农民山泉像美团

发布时间：2023-11-21 08:19:31 来源：fun88首选

  农民山泉前身是1996年树立的“新安江养生堂饮用水”（1997年变更为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司），注册资本2000万元。2001年改制并更名为“农民山泉股份有限公司”，股本1.47亿。

  一般改制为股份有限公司是请求A股上市的前置过程，但直到2003年，农民山泉才被浙江证监局定为“拟上市公司”。又拖到2008年5月农民山泉才与中信证券签署A股上市教导协议。

  2018年底，经两边友爱洽谈，停止了长达10年的教导。农民山泉自称“没有上市方案”，但中信证券不是来赚“家教费”的。

  2020年4月29日，农民山泉向香港交易所呈交第一个版别的上市请求。保荐人是中金公司和摩根士丹利。中信证券陪太子读书十年颗粒无收令人感到奇怪。

  2017年、2018年、2019年，农民山泉营收分别为175亿、205亿和240亿，年复合增长率为17.2%。

  农民山泉产品能分为“包装饮用水”和“饮料”两大类，后者包含茶饮料、功用饮料和果汁。2019年包装饮用水和饮料营收分别为143亿和92亿，前者占总营收的59.7%，较2017年上升1.8个百分点。

  包装饮用水在营收中占比大且毛赢利率高于其它产品，农民山泉60%以上毛赢利来自此项事务。2019年，包装饮用水毛赢利86.3亿，毛赢利率为60.2%，占毛赢利总额的65%。

  茶饮料、功用饮料盈余才能平起平坐，2019年毛赢利分别为18.7亿、19.2亿，毛赢利率分别为59.7%、50.9%。两项事务算计贡献了毛赢利总额的28%。

  相对而言，果汁事务效益最差，2019年毛赢利8.02亿，毛赢利率34.7%，占毛赢利总额的6%。

  下图蓝色折线代表毛赢利（率）、五颜六色堆叠柱代表费用（率），蓝色吞没五颜六色才有赢利。农民山泉的图表美丽得不像传统产业！

  2019年，农民山泉毛赢利133亿，毛赢利率55.4%；出售费用、管理费用分别为58亿和14亿，费用率分别为24.2%和5.8%。除了高端白酒等单个职业，传统产业毛赢利率一般不会超越30%。

  高新技术企业毛赢利率高，但商场费用（获客本钱）常常挨近乃至超越毛赢利，加之实施股权鼓励后研制费用、管理费用高企，长时间、巨额亏本者举目皆是。

  “卖水的”农民山泉毛赢利率不低于高新技术企业，费用又操控得极好，值得研讨。

  有媒体说农民山泉卖得好是因为广告做得好，其实2019年广告开销12亿，占营收的5%，对快消品来说不只不算高，并且很低。

  2017年，农民山泉净赢利34亿，净赢利率19%；2019年净赢利率稍微回落至18%，但净赢利仍是增至36亿；2019年，净赢利、净赢利率双创新高，分别为50亿、21%。

  一般企业在追求上市时，会尽量使产品的方针商场与上市融资首选商场重合。农民山泉简直悉数收入来自我国大陆，A股是当然的首选，何况大陆估值水平一般高于香港和美国。

  从财报数据看，农民山泉在A股上市肯定符合。但此公司却在2018年底停止了继续十年的上市教导，说辞是“不缺钱”。一年之后，拿出95亿现金搞分红，然后跑到香港追求IPO、融资70亿（据传拟融资10亿美元）。

  农民山泉自称“大自然的搬运工”，从哪里搬？从十个水源基地搬：浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水；从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉流；从黑龙江大兴安岭、吉林长白山采矿泉流；从新疆天山玛纳斯抽深层地下水。

  依据我国法令，从天然水源取水需求取得相关组织同意。详细有两种方式，一是农民山泉向政府请求，获批后依法处理取水许可证，二是由第三方国有供水公司请求、处理取水许可证后替农民山泉取水。

  下图是十个水源基地获批的年提取额度，其间浙江千岛湖每年可取湖水2166万立方米，长白山的五处水源每年可采矿泉流1982万立方米。

  到2019年底，农民山泉十大水源基地每年合共可取水8649万立方米。本年包装饮用水总产值1338万吨，仅为获批取水量的15.2%。按每瓶400ml核算，农民山泉获批取水量可灌装2162亿瓶，2019年灌装334.5亿瓶（实践上瓶型、桶型许多）。

  归纳以上信息能得出定论：水源不是农民山泉开展的瓶颈，但也不是护城河——

  水源不是农民山泉的“护城河”。例如千岛湖，水面573平方公里、储水量178.4亿立方米，农民山泉未必可以独占。浙江又不是只要一个湖，农民山泉独占千岛湖，友商亦可独占其它湖。

  到2019年底，农民山泉在全国运营137条出产线条、饮料出产线条。产能使用率的中位数约为50%。

  农民山泉出产线“依水而建”，就安置在水源地周边。投产年份越早的水源基地，产能及产能使用率越高，排名前五的是千岛湖、长白山、丹江口、万绿湖和玛纳斯。

  1997年投产的千岛湖基地，获批年取水2166万立方米，到2019年底，26条包装饮用水出产线%。除此之外，农民山泉还在千岛湖安置了14条饮料出产线%。

  依十大水源建造的出产基地，产能使用率最高的是2005年投产的万绿湖：13条包装饮用水出产线，总产能、实践产值分别为310万吨、202万吨，产能使用率65.2%。

  水源足够、灌装才能殷实，农民山泉营收瓶颈只能是商场。已然添加水源、扩大出产才能的必要性不大，上市融资的必要性也不大。

  农民山泉瓶装饮用水毛赢利率高达60%，而美团外卖毛赢利率不到20%，看似有大相径庭，但不要被毛赢利率差异利诱，这两家公司其实很像。

  2019年农民山泉瓶装饮用水事务营收为143亿，产值1338万吨，约合335亿瓶（按每瓶400mml核算，下同），出厂价0.43元/瓶。财报显现瓶装水毛赢利86.33亿，每瓶毛赢利0.26元，本钱0.17元。

  2019年农民山泉茶饮料销量75.4万吨、功用饮料销量108万吨、果汁饮料销量51.2万吨、其它产品销量7.8万吨，算计243万吨。按每瓶内毛重400克核算，总出售量为61亿瓶，出厂均价1.6元/瓶。财报显现饮料毛赢利46.7亿，每瓶毛赢利0.765元，本钱0.835元。

  按每瓶400mml这个假定计算，必定有差错。实践上农民山泉饮用水不全是瓶装，还有4L、19L桶装；瓶装水也不全是PET瓶，还有玻璃瓶；PET瓶又有380ml、400ml、535ml、1500ml等瓶型；茶饮料、功用饮料的瓶型也是花样百出。

  假定每年总产出396亿瓶，意图是用这一个数字做分母、把那些“天文数字”变成常人简单了解、感知的几毛钱、几分钱。将分母换成300亿瓶或500亿瓶，对本文的定论没有根本性的影响。

  瓶装饮用水本钱包含PET瓶、包装材料（纸箱等）、制造费用（含人工）三大块。果汁等饮料还要加内容等本钱。

  以396亿瓶为分母，向每瓶饮用水摊0.147元出售费用（其间物流开支0.064元）、0.035元行政费用。2019年每瓶饮用水的运营赢利只剩8分钱。

  至于饮料（茶饮料、功用饮料、果汁），扣除出售费用、行政费用后，运营赢利为0.58元。

  虽然存在差错，但说农民山泉每瓶水赚不到一毛钱、每瓶饮料赚不到六毛钱大致没错。

  农民山泉瓶装水事务供给“送水到口服务”，美团外卖供给“送饭菜到口服务”，特点类似。

  2019年，美团送出87亿单外卖。扣除配送费，每单佣钱0.98元，每单运营赢利约0.2元；农民山泉送出335亿瓶饮用水，出厂价约为0.43元/瓶，每瓶运营赢利约0.1元。两家公司都经过供给十亿/百亿级服务赚取菲薄赢利。

  瓶装水事务毛赢利看似很高——有媒体惊呼“大自然的印钞机”——但每瓶毛赢利肯定金额不到3毛钱，净赢利才几分钱。任何风吹草动，如油价、瓦楞纸价、公路铁路运费、人力本钱中一项或多项上涨，足以把几分钱赢利吃得干干净净。毛赢利率高达60%，农民山泉饮用水事务仍属微利。

  举个实在的比如：电子商务平台上一种缝衣针3分钱一枚，本钱1分钱，毛赢利率66.7%。制针是微利也是暴利，但按微利了解能削减误解。见到暴利一哄而上办个制针，但毛赢利只要2分钱，搞不好每枚亏2分钱。

  农民山泉与美团外卖的中心竞争力都是“螺蛳壳里做道场”。一分一厘地“扣”出赢利，再乘以一个天文数字——87亿、335亿，得享数十亿毛赢利，令友商无可奈何。

  互联网基因是好东西，外卖事务赚得少，但带来的流量让美团从饭馆、酒店赚到150亿“线上营销费用”。

  相比之下，农民山泉只能使用瓶装水事务树立的出产规模、出售途径、品牌知名度运营茶饮料、功用饮料、果汁等“高赢利”产品，赚到近50亿毛赢利。

  2019年PET价格为7074元/吨，较2018年跌落1023元，跌幅达12.6%。PET价格与世界油价正相关，2020年必将进一步下降，农民山泉的好日子来了。