食物加工职业点评陈述：重视工业化代替进程下烘焙质料职业出资时机

　　随同烘焙、茶饮、冷饮的快速开展，终端下流关于烘焙食物质料多样化的需求闪现；消费晋级促下流客户对食物质料的研制迭代、产品多样性、功能性等要求进步，促需求继续进步。一起，在工业代替布景下，食物质料企业运用中心工厂进行规划化出产，职业景气量继续上行。

　　需求端：下流多样化需求凸显，职业继续增加消费场景多元化布景下，烘焙食物商场规划继续增加，近十年CAGR为12%，依据欧睿世界数据，估计未来5年职业仍将坚持10%左右的增速。

　　1）消费场景多元化：烘焙产品因为其便于保存和带着的特性，在主食结构中的占比继续进步；与此一起，随同居民消费水平的进步，除了主食消费之外，休闲消费、节日消费的比重也在快速进步；

　　2）出售途径多元化：当时除了烘焙店，饮品+烘焙形式的鼓起也使得烘焙产品有了更丰厚的出售途径，烘焙食物的出售途径由曩昔以烘焙店为主逐渐开展成为烘焙店、商超、餐饮、饮品店等并行的局势。与此一起，消费晋级促下流客户关于烘焙食物质料的功能性、多样性等要求进步，倒逼质料加工企业稳固本身竞赛优势，扩展出产规划。

　　在当时需求继续进步的布景下，我国食物质料加工企业不管在规划、研制仍是途径、服务上都在继续晋级，构筑竞赛优势，进一步扩展商场规划。未来，咱们以为工业化代替将会继续浸透，而中心工厂形式可以处理下流关于产品多样性，规划化，安稳性和本钱端优化的需求。当时，咱们看好下流需求驱动下，烘焙食物质料职业的快速增加，主张重视工业化进程中具有竞赛优势的细分范畴领军企业。

　　【立高食物】产品首要为冷冻烘焙食物和烘焙质料食物，冷冻烘焙领军企业。优势上来看：1）产品端：运用技能研制优势确保产品多样性，翻开收入天花板；经过设备改造、工艺改进和配方调整构成产品的独特性，可以出产冷冻面包等技能难度较高的产品，构成技能壁垒和产品优势；规划化优势确保产品安稳性，构成规划效应，是业界冷冻烘焙产能较高的企业之一。2）途径端：营销网络遍布全国，运用深度服务打造中心优势，促产品优势最大化闪现，进步粘性，进步替换门槛，构成服务壁垒。

　　后续的增加来历：依托公司当时大单品战略以及关于终端需求强壮的把控力度，冷冻烘焙事务可以完成老品晋级+新品推行，量价齐升拉动公司成绩和盈余才能的继续增加；烘焙质料事务依托需求的继续增加和产品结构晋级坚持稳健增加。

　　【爱普股份】产品首要为香精香料、工业巧克力及生果制品，工业巧克力事务空间宽广。优势上来看：1）产能优势：2020年公司工业巧克力产能3.8万吨，果酱产能1.2万吨，终端求过于供。公司新产能为5.6万吨巧克力和5万吨果酱产能，估计2022年将逐渐开释，构筑产能和先发优势，协助公司继续拓宽客户，抢占商场份额；2）技能出产优势：公司工业巧克力事务依托天舜已经成为职业抢先地位，并经过多年的研制经历继续改进出产工艺，推进产品立异；果酱事务依托比欧引入先进技能，扩展产品掩盖规模；一起运用盟泽供给安稳优质原材料，本钱端具有必定优势。3）客户优势：公司工业巧克力事务凭借烘焙、茶饮等途径出售，为多家大客户如伊利、蒙牛、好时等供货；生果制品事务客户则为伊利、蒙牛、光亮。大客户的杰出背书可以协助公司继续进步品牌知名度，一起随同下流客户一起生长。

　　未来增加来历：当时，公司工业巧克力首要客户为冷饮和烘焙企业，随同2022年产能的逐渐开释，途径逐渐向茶饮、餐饮浸透；一起职业价格战根本告一段落，量价齐升布景下，叠加产品结构优化（单价和毛利水平较高的纯脂巧克力占比进步），估计工业巧克力事务将完成快速增加；生果制品事务当时客户首要为乳制品客户，产能开释后也将进入毛利水平较高的烘焙、茶饮等途径，存量和新增客户需求进步也将拉动生果制品事务的快速增加。

　　【海融科技】产品首要为奶油、巧克力、果酱等产品，奶油职业领军企业。优势上来看：1）产品研制优势：公司具有较强的技能立异才能，植脂奶油技能老练，是职业标准的参与者和制定者；一起经过研制立异发力含乳脂植脂奶油，并运用非氢化等技能继续推出新品，构筑产品优势；2）途径优势：运用经销途径扩展掩盖面积，子公司一仆咨询针对商场进行盯梢，并为下流客户供给服务，如门店选址、规划、产品计划、训练等，增强客户粘性和忠诚度。

　　未来增加来历：产能方面继续扩张，未来将新增3.2万吨奶油产线万吨冷冻甜点，为公司的后续增加供给确保；途径端，除烘焙店外，茶饮、餐饮等途径正在逐渐浸透，运用产品优势和途径服务优势继续拓宽新客户，翻开收入天花板；一起果酱、巧克力事务也将在未来继续奉献成绩增量。

　　【南侨食物】产品首要为油脂、奶油、冷冻面团等产品，烘焙油脂事务具有优势。

　　优势上来看：1）产品研制优势：公司具有抢先职业的烘焙油脂技能，并结合下流需求研制多类型产品，适用不同的烘焙产品；一起技能方面，运用公司构建的无氢化油油脂出产工艺和产品配方，并从19年开端对现有产品去除氢化油脂，并在2020年末达到悉数油脂产品不运用氢化油脂方针，并开宣布多种无氢化油脂的烘焙油脂和淡奶油产品。2）途径服务优势：公司在全国30个省市构建26个客户服务中心，为客户供给最新的烘焙咨询，并结合当地饮食特征，为客户供给技能训练，进步服务粘性。

　　未来增加来历：公司油脂事务产能12.5万吨，淡奶油产能2.6万吨，冷冻面团事务0.3万吨，馅料事务0.27万吨；募投项目产能建造完成后，未来估计每年新增油脂产能超4.5万吨，冷冻面团产能超1.1万吨，为公司后续增加供给动力。油脂、奶油类产品结构继续优化，并逐渐浸透进茶饮等新途径，带来成绩的继续增加。2020年公司冷冻面团事务完成快速增加，未来公司将继续深耕烘焙工业，并规划未来三年在西点蛋糕、汉饼等范畴及海外商场进行拓宽，继续奉献成绩增量。

　　危险提示：疫情关于烘焙食物质料企业的出产和出售产生影响、食物安全问题、竞赛加重后价格战对企业赢利产生影响。